開公司一定要IPO嗎？上市／上櫃／興櫃有什麼不同？104楊基寬嘆「理想與獲利，兩難」

一位網友發文表示自己開公司5年，營運良好，常被投資人詢問上市櫃計劃，他不懂開公司最後就一定上市嗎？雖然可能很多讀者和小編一樣不會遇到這種困擾，但我們也可以從創業家與投資人不同角度來了解他們各自如何看待「公司上市櫃」，本文也科普相關知識：IPO是什麼？上市、上櫃、興櫃有什麼不同？申請條件和交易規則總整理。

文／《104職場力》

本文目錄

• 上市值得做嗎？104楊基寬：上市後的兩難
• 投資人是為獲利了結，不是陪你成長
• 科普：「IPO」、「上市上櫃」、「興櫃」
  • Q：IPO是什麼？上市櫃就是IPO嗎？
  • Q：申請在台上市有哪些流程？
  • Q：上市、上櫃、興櫃有什麼不同？

公司上市是一件值得做的事嗎？

我自己創了一家提供AI電子商務引擎服務公司，至今已經5年了，業務進行順利，員工來到40位，公司稍有獲利。因此常有投資者前來拜訪洽談投資事宜，我注意到這些投資者總是會問到公司未來的上市櫃計劃，不禁納悶：開公司跟上市櫃有什麼關係？請前輩指點，感謝！ －軟體及網路業 軟體工程 31-35歲

原PO被投資者詢問未來上市櫃計畫，代表公司很有前景，值得恭喜。然而，開公司就該衝上市櫃才算成功嗎？以下我們從創業者以及投資者不同立場去了解「他們如何看待一家公司上市」。

104資訊科技董事長楊基寬以過來人建議原PO「先問自己，你的公司真有上市募資的必要，還是因為虛榮心想上市？」他舉104人力銀行上市為例，以下為原文：

上市是為了募資還是虛榮？

我在2020 & 2021陸續關閉了心中的兩個理想國，第一個理想國是幫小孩找天賦的產品叫「104Star」，它的使命是藉由紀錄小朋友平日行為來找出他們擅長的天賦。會做這個產品，是因為我們發現，104的使命不只是幫上班族找到工作，更要幫他們找到方向。但假如104只在他們大學畢業後進入職場才參與，我認為為時已晚，因此才要從小就幫他們找到天賦。

第二個理想國，是幫高齡長者創造有尊嚴的照顧模式，這產品叫「104銀髮銀行」，使命是讓長者從過去的「吃飽睡飽不要動」的消極照顧模式，進化到「幫長者恢復行為能力」的積極照顧模式，我們稱做「自立照顧模式」。

為什麼我要停下這二個對社會很重要的服務呢？

其實104從一開始創立就不需要外部資金，因為我們可以從穩定獲利中得到所需要的資金，既然不需要外部資金，當初還要上市有主要二個原因：

1. 因為在1996年台灣還沒有本土性網路公司上市，而當時公司的經營績效很好，若104上市，可以作為其他網路公司的榜樣。
2. 當時有很多員工都是股東，上市可以讓他們手中的股票變現，當然，一直沒賣出股票的員工從股利中應該會獲利更多。

上市後，是理想與獲利的兩難

上市後，我必須考量到股東對獲利的期待。其實股東的獲利要求也沒有不合理，因為「104Star」、「104銀髮銀行」這二個新服務在經過5年發展，還是看不到具體商業價值。這對每年投資2-30％的預算比例在研發上的104來說，實在很難對國外投資者有個合理的交代，因為他們已經給了你5年。

這就是你的兩難。

投資者的眼光是獲利的可能性、創業者的眼光是理想的可能性。

一旦選擇上市，你必須尊重投資者的立場，因為他們也必須向自己的股東交代。

我從這件事學到什麼？

若將來你的公司沒有一定要對外募資，就不值得為了上市的虛名而上市，因為當你必須在獲利與理想間維持平衡的時候， 你就失去堅持理想的自由了。

我未來的新公司的經營原則是，將公司經營到符合上市資格是基本的責任，但不會上市，然後將獲利分成三等份：1/3分給員工、1/3分給股東、剩下的1/3再投入研發。因為這樣做的最大受益者是員工與公司的未來性，並對得起當初成立公司的初衷。

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曾任科技集團投資專案經理的Ken，分享投資人看法，以下為原文：

對投資者來說，公司上市櫃意味著他們有了一個平台能夠把股票賣掉，尤其對財務投資者（創投、私募基金）更是如此。他們投資你，本質上是要賺錢，有點像你買聯電股票就是為了股票漲可以賣掉，不是為了陪著聯電成長。外部投資人不能也不想跳下來經營公司，所以對他們來講，股票賺錢了能賣掉很重要，賠錢了能賣掉更重要，不然萬一賠成壁紙會很慘。

外部投資人把「股票能不能賣掉」看得很重要。那他們要怎麼賣股票呢？如果是上市公司，在證交所平台買賣就可以，但你的公司不是上市櫃公司，所以要找接盤俠非常困難。對於這些外部投資人來說，如果想賣，他們必須花很大功夫找其他創投，或者其他企業來買，然後再花很大功夫跟對方談判價格。最後，說不定還要取得你的同意才能賣，好累。

這時就有一個辦法：把你的公司弄上市或弄上櫃，那他們要賣股票就像賣台積電股票一樣容易了，每天都有買主出現，因為有市場價格所以再也不用議價。多好。

還有一個比較複雜的檯面下的理由：大部分的公司（不是全部）只要能上市櫃，股價都會增加。原因一是流動性增加了（更容易找到買主賣主），原因二是評價方法會改變，本益比評價的權重更高，淨值的權重更低，這樣的改變對「有獲利的公司」股價有利。股價增加，這些外部的投資人當然高興。

以上是外部投資人（創投、私募基金）為什麼會關心上市櫃計畫的原因，甚至可以說，如果創辦人從不打算上市櫃，他們就不會投資，或者投資之後逼你上市櫃。

那上市櫃跟你有什麼關係？第一是增資的平台。如果你賺錢很多最好，但你有一天也許需要募資來擴張規模。現在的你，募資要不斷拜訪創投跟企業等投資人，一家一家介紹公司，談價格，談條件。如果上市櫃，有券商幫你承銷，訂好價格，你只要付輔導費就幾乎保證一定能從證交所或櫃買中心募到資金。

第二是員工獎酬的管道。如果你事業還沒做起來，你會希望員工把公司當成自己的拼命做。如果你事業做起來了，你會希望有長期的錢以外的工具留才，綁住好員工。公司股票分紅是解決以上問題的一個工具。但是員工拿到股票，不可能只抱著收股利，有一天要買房買車了總會希望賣掉幾張。可是一般員工怎麼知道哪裡去找投資人，怎麼議價？又怎麼有這麼多時間？最好的方式就是公司有上市櫃，他們可以輕易地賣股票。

以上兩個原因最直接最實際。上市櫃還有一卡車的優點，當然缺點也不少。比如說，因為每季要公布財報，你的客人就知道你賺多少錢，要來殺價。比如說，因為每季要公布財報，要花幾百萬每年找會計師來查帳。諸如此類。

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有其他網友分析，原PO公司之所以被投資人看上，是因為「營運5年、進行順利且有一定員工規模，屬於風險較低的投資標的，而且『AI電子商務引擎服務公司』可以拆解出『人工智能』＋『電子商務』＋『大數據』＋『基礎建設』，聽起來很誘人」、「這是您拿一輪融資，接觸到投資圈的機會」、「有時候投資者帶來的不只是注資，還有人脈資源，可以幫您對接客戶或合作夥伴」。

創業加速器AppWorks董事長林之晨《開公司就該衝IPO？不上市的新創，獨有的隱形價値》一文提到，新創公司除了規模化拚上市，也有另外一條路可走：當隱形冠軍。「隱形冠軍獨立營運、沒有包袱，能更大膽嘗試另類經營方式。這些另類體制，很多在上市公司身上是不被允許、或不被資本市場祝福的。」

拚上市或維持獨立經營，沒有答案與法則，最終仍要回歸創業者對公司有哪些短、中、長期的營運規劃。小編也祝福原PO能透過上述各位Giver專業回饋，找出最佳解法。

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科普時間：「IPO」、「上市上櫃」、「興櫃」

Q：IPO是什麼？上市櫃就是IPO嗎？

IPO是Initial Public Offerings的縮寫，中文是「首次公開發行」（或稱首次公開募股、首次公開招股、股票市場啟動），主要是企業透過證券交易市場公開發行股票來募得資金，上市、上櫃、興櫃都屬於IPO常見形式之一。

Q：申請在台上市有哪些流程？

根據臺灣證交所公告，國內公司申請上市有以下流程：

1. 公司須向臺灣證券交易所提出申請
2. 臺灣證券交易所承辦人員查核
3. 臺灣證券交易所有價證券上市審議委員會及董事會審查
4. 通過後轉報行政院金融監督管理委員會
5. 委託證券承銷商辦理承銷手續
6. 向臺灣證券交易所洽定上市日期
7. 正式掛牌買賣

若是外國企業來台上市，申請、審查、掛牌流程為：

Q：上市、上櫃、興櫃有什麼不同？

從申請掛牌門檻來看，從簡易到困難，依序是：興櫃、上櫃、上市。

興櫃市場是上市櫃前的預備市場，也就是一家公司必須在興櫃股票市場交易至少六個月以上，才可以申請上市櫃。所以，興櫃的申請條件標準比較寬鬆，主要是提供新創企業、獲利尚不穩定的初創公司、中小企業在此募集資金的機會，增加知名度。興櫃算是上市及上櫃證券市場的培育苗圃，而上櫃、上市基本上就是我們在證交所常見的掛牌股票。

上市、上櫃、興櫃不同之處在於「申請條件」（包含設立年限、實收資本、獲利能力、股權分散程度）及「交易規則」（包含交易場所、交易方式、漲跌幅限制），一起看看有哪些差異。

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